2020年3月3日 星期二

分享一下本人的投資系統

很早之前閱讀了 Mark Tier (馬可‧提爾) 的 <<巴菲特&索羅斯之致勝投資習慣>>, 作者提倡投資人應該建構一個完整的投資系統 (Investment System), 根據個性、能力圈、準則等等去規劃一個屬於自己的投資架構及投資系統。作者亦以巴菲特、索羅斯、艾康三位投資高手作比較, 即使投資風格南轅北轍, 亦有共通之處

作者提供的列一系問題及框架則包括:

1. 買進什麼?

2. 何時買進?


3. 什麼價格?


4. 如何買進?


5. 買進多少? (投資組合比率)


6. 追蹤投資進展


7. 何時賣出?


8. 投資組合結構與槓桿比率


9. 搜尋策略


10. 防範崩盤之類的系統性衝擊


11. 處理錯誤


12. 系統不適用的因應之道


以大家熟識巴菲特做例子:


1. 買進什麼?
符合投資準則, 而且是他暸解事業的部分或全部

2. 何時買進?
價格低於價值, 足夠的安全邊際

3. 什麼價格?
具有安全邊際的價格, 低於估計的企業價值

4. 如何買進?
現金、保險公司的浮存金

5. 買進多少? (投資組合比率)
愈多愈好
限制: 有多少現金可以運用, 市場上有多少籌碼可供買進, 正確價格能夠維持多久

6. 追蹤投資進展
企業是否仍然符合投資準則?

7. 何時賣出?
股票/部分權益: 企業不符合投資準則 或 價格高於價值
完全持有企業: 壞了而無法修補時

8. 投資組合結構與槓桿比率
保險公司的浮存金
擴張信用或利率偏低時進行借款

9. 搜尋策略
閱讀年報, 不斷打電話

10. 防範崩盤之類的系統性衝擊
只投資他暸解的事業
安全邊際
所投資的公司往往能在同業經營困難時擴充市佔率
長期投資

11. 處理錯誤
認賠出場
承認, 接受, 分析錯誤
考慮「該做不做之罪惡」的錯誤

12. 系統不適用的因應之道

停止運作
分析方法的瑕疵所在
持續評估系統, 留意改進的可能性

而本人亦參考了作者提供的一系列問題及框架, 建構了屬於自己的投資系統, 等我同大家分享一下:

1. 買進什麼?
低PB, 高 dividend yield, 長期派息的股票, 具盈利能力持續派息的股票
管理層過往沒有欺騙小股東的記錄, 沒有不合理的供股, 合股, 拆股記錄 (供合拆老千神技)

2. 何時買進?
符合所有準則時, 先買進小部分的倉位 (< 5%)
股息再投資

香港股票: P/B < 0.5, Dividend Yield > 4.5%
國際股票: P/B < 0.7, Dividend Yield > 6%
利差 > 3%
價格相對穩定

3. 什麼價格?
遠低於清算價值的價格
每跌 8%, 多買 10% - 30%

4. 如何買進?
現金/融資買進股票
借平息貨幣 (e.g JPY) 買入高息資產'
直接借當地貨幣買入國際股票
分散不同的平息貨幣

5. 買進多少? (投資組合比率)

儘可能買進, 愈多愈好
Leverage Ratio 控制在 1.6 (熊市時 2.5)
根據 P/B 及 Dividend Yield 的 Ranking 決定比例

6. 追蹤投資進展
企業是否仍然符合投資準則
檢查盈利/物業重估的水分, 物業使用的資本化率
利用公布的租金收入估算出租物業的大約價值
了解重點物業的入帳方法
利差有沒有收窄

7. 何時賣出?
(i) 企業不符合投資準則
(ii) 持股至少 3 - 5 年後
(iii) 發現自己犯錯, 所投資的公司根本不符合投資條件
(iv) 碰到另外理想投資機會, 但資金籌措只能來自賣出既有拎股

8. 投資組合結構與槓桿比率
利率偏低時進行借款
現金流 timing 要 match
Leverage Ratio 控制在 1.6 (熊市時 2.5)
警號: Leverage Ratio =  2.5

9. 搜尋策略
閱讀年報
專注於收租類股票或地產發展類股票:

(i) 香港資產折攘股
(ii) REITs (香港/加拿大/新加坡)
(iii) 內房股及香港地產發展股
(iv) Financial Leasing (主要為 飛機租賃)
(v) 公路股

目標: 不同種類的收租股

分析派息能力、盈利能力、資產負債表、現金流量表
不期望是好公司, 但確保盡量不是 value trap

10. 防範崩盤之類的系統性衝擊
只投資自己暸解的企業及行業
價格必須具有安全邊際
長線投資
精算管理風險: 買入大量低 P/B 股票, 用數量, 組合跑贏

11. 處理錯誤
認賠出場
承認, 接受, 分析錯誤
盡量不動組合, 除非有強烈的原因 (非感情因素)

12. 系統不適用的因應之道
股價升至泡沫時持有現金
持續評估系統, 留意改進的可能性
股價趺至垃圾價時, 槓桿比率大升, 沽出槓桿成數低的資產, 買入槓桿成數高的資產
長期組合大幅跑輸 (5 年計, < 5% per year): 改為持有房地產的 ETF

總結:

擁有屬於自己投資系統, 可以減少因情緒失控所做的錯誤決定

而且每個人的投資經歷, 風格, 喜好, 性格, 能力都不同, 別人的投資系統只能用作參考,
我認為每一個投資人都要建立屬於自己的投資系統


歡迎大家留言分享一下你的投資系統


9 則留言:

  1. 加拿大/新加坡的REIT 香港較少blogger 分享,有機會老爺兄可以講下

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    1. 新加坡不少人都有分享, 小弟就不獻醜了
      至於加拿大REIT , 我研究下再同大家分享

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  2. 多謝老爺兄分享你自己既投資系統, 比左個方向我去諗下點去完善自己既投資邏輯

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  3. 老爺兄,完全贊同,每個人投資系統風險因不同的因素都不一樣,自己同自己交代就可以。
    不過,依排風高浪急,老爺兄,有冇特別安排?

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    1. 儘量照計劃同系統進行, 每跌 8%, 多買 10% - 30%
      當然要計計數先, 量力而為

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    2. 咁GT兄有冇特別安排可以分享下?

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  4. 都諗過減下d外幣借貸, 但後來放棄,因為d低息太吸引。依家每個月keep住收到股息和利息,加強備用資金起個account,頂住先。有d buffer 後先可找機會加倉入下貨收多d息。
    不過,又係果句,都唔知對或錯⋯⋯阿Q精神,頂住先囉!😭

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    1. 我都冇減到, 借左就算, IB margin 唔會有現金流錯配的問題, 不過要小心保持個account 波動不能太大以致強行平倉

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