2020年1月28日 星期二

[更新] 資產折讓股列表


新增了部分資產折讓股, 及利用股息率及PB值作了一個 Ranking:


















在搜索資產折讓股期間, 已經排除了 過去5年曾經供股 的股票, 盡量避免進入了價值陷阱的機會。

上表主要以
股息率及PB值比較現時香港上市公司的資產折讓股, 平衡股息率及 折讓 而得出的結論。本人亦加入 EV/EBITDA 及它的倒數 (Earning Yield) 估值工具作把關, 降低企業忽然暫停派息而股息、股價大跌的機會。

選股條件:
  1. 低 P/B, 高 股息率 (Dividend Yield)
  2. Earnings Yield (EV/EBITDA 的倒數) > 5%
符合 (1) 但差少少才符合 (2) 的公司會納入本人的觀察倉;
符合 (1) 及 (2) 的公司, 本人會研究它的資產組合及它的盈利來源, 繼續作出買賣決定。

2020年1月22日 星期三

股息率及股息在資產折讓股的重要性

股息率及股息在資產折讓股的重要性 [4/19/2020 更新]

本人認為股息對資產折讓股是非常重要的一項考慮因素,重點如下:

  • 作為被動收入的考量點
  • 支持股價
  • 地產發展或出租業務的經營指標
  • 管理層及大股東是否重視小股東的利益 及 他們的價值觀
  • 降低等待的機會成本
  • 降低股價下跌時風險
  • 提供機會予以等待價值釋放的機會
  • 管理層用錢的紀律
  • 衡量平貴

作為被動收入的考量點

當全年股息 > 全年支出時,投資者便會進入財務自由的狀態。
本人以進入 基本的財務自由 為現時的目標,而股息的多寡正正是決勝的關鍵。
股息可以用作再投資的用途,善用複利效應、滾雪球的效果去累積財富。

支持股價

一般專業投資者如果購買資產折讓股時,最常使用的估值模型不外乎兩種: DDM  或 P/RNAV。基於不同的資產折讓股質素均不太類似,P/RNAV 模型很難去使用及用作比較;一般情況下還是用 DDM 最為實際。

而 DDM 估值模型其中的關鍵就是股息及股息增長,高股息理論上能夠提升股票的價格。

地產發展或出租業務的經營指標

股息的來源來自盈利及現金流,而盈利及現金流則來自該公司的業務,穩定或具增長能力的股息很可能意味著經營業務的持續成長

管理層及大股東是否重視小股東的利益及他們的價值觀

資產折讓股即是低 PB,反映留每 1 蚊在公司只能提升少於 1 蚊的市值。如果公司留了大量淨現金而沒打算回購及派息,即是管理層及大股東完全不理會市值。小股東只能透過買賣交易及收取股息去獲取利潤。公司賺大錢但市值未反映公司賺大錢的情況下,管理層及大股東應積極透過派息、回購去提升公司的價值。

降低等待的機會成本

沒有人有水晶球,能預測股價上升及下跌,但股息卻是一項比較確定的項目,當在漫長的等待時,股息能夠令投資者回收部分成本,而且股價在不可能低於每年的股息,除權後經過一定時間後一般會有填權的效果,意味著長遠而言 (> 5 年),投資者會取得至少與股息率相若的年回報

降低股價下跌時風險


當股價下跌時,股息率上升,表面風險增加但實際風險下降。
如果股價下跌只是因為股價波動不是基本面的惡化,這提供投資者機會在低檔時加注
如果股價下跌是因為基本面的惡化過去所收取的股息亦有助降低損失

提供機會予以等待價值釋放的機會

價值釋放的事件可能每 5 年或 10 年才發生一次機會,比如資產變賣派發特別息分拆業務業務重組土地變現新樓盤落成重大收購私有化等等

股息增加投資者耐性去等待事件驅動所帶來的超額回報。

管理層用錢的紀律

派息政策有助暸解管理層如何營運這門生意, 了解管理層究竟是保守, 進取, 無計劃, 無主見, 自私自利等等。良好的派息政策對股價增長及業務發展均有一定的好處。可以參考下面的 link:

https://www.youtube.com/watch?v=wiB43XMo_UM

衡量平貴

對於多年穩定派息的資產折讓股而言, 在質素、盈利能力、現金流相類似的情況下, 同一隻股票不同時期比較, 股息率愈高, 代表著該股票愈抵, 值搏率愈高, 潛在回報愈高, 風險愈低, 可以考慮加大投資注碼

小結: 股息率是評估資產折讓股的重要指標, 但在追求高股息率的同時, 亦要評估 1) 股息的來源 (收租? 賣資產? 賣樓? 剩餘現金? 借錢派息?); 2) 股息的潛在增長率 (派到盡或是保留部份盈餘作將來發展); 3) 過去股息及股息率的穩定性; 4) 過去 5 / 10 年的派息穩定性; 5) 過去 5 / 10 年最低, 最高的股息率; 6) 未來潛在的發展項目 等等

資產折讓股列表

以下是本人做的一些功課,概括了部分資產折讓股的股息率 (Dividend Yield) 及 市帳率 (P/B):

Ticker Company Name P/B Dividend Yield Stock Price (1/22/2020)
194 廖創興企業 0.325 6.57% 10.66
373 聯合集團 0.262 6.23% 40.10
158 萬邦投資 0.547 2.54% 201.00
89 大生地產 0.169 4.84% 4.55
41 鷹君 0.257 3.18% 26.10
131 卓能 0.310 6.50% 3.46
26 中華汽車 0.529 2.80% 118.00
10 恆隆集團 0.301 4.07% 20.15
237 安全貨倉 0.352 3.21% 12.48
212 南洋集團 0.308 2.87% 48.80
20 會德豐 0.393 3.11% 50.65
173 嘉華國際 0.355 4.69% 4.26
287 永發置業 0.331 1.33% 10.50
683 嘉里建設 0.354 5.57% 24.25
34 九龍建業 0.429 7.55% 9.80
16 新鴻基地產 0.607 4.17% 118.70

新鴻基地產是本人選擇用來做比較的標桿 (Benchmark),意義是用作比較資產折讓股藍籌地產股

如果該項資產折讓股在股息率 (較高者為佳) 及市帳率 (較低者為佳) 均不如新鴻基地產,除非有另一些額外因素 (比如事件驅動或賣資產),否則都不作深入研究

在選股及製作上述列表期間,本人排除了一些沒有派息、派息不穩定、管理層名聲不佳、曾經多次供股、透過改動 資本化率 (Cap Rate) 去製造盈利但事實上不賺錢的資產折讓股,而且數據上亦根據最新的資產負責表去自行計算及更新了最新的帳面淨值 (Book Value),所以可能與財經 apps 上的資料有所出入,亦不一定準確。讀者應自己計算,上述數據只供參考。

股息率方面,小弟排除了一次性的特別股息,納入經常性的特別股息作計算。

歡迎各位讀者交流名單上的個股及提出沒在名單上的良好資產折讓股。本人會不定期更新上述列表及發表針對個股的分析。

另外,如果母公司及子公司均為資產折讓股,本人傾向先分析及投資母公司,因為它的折讓一般都更大,而且在分析過程亦能了解子公司的業務、發展方向、價值釋放的可能性。

2020年1月21日 星期二

關於老爺股投資者

主攻資產折讓收息股,具派息漸進能力的老牌地產股、內房股、收租類型的股票,希望找出長期股息平穩上漲的股票,從而令股價平穩上漲

心水股票或持倉股票特點:

  1. 派息長遠向上
  2. 收租/本業業務穩定
  3. 管理層往績不錯
  4. 有能力持續增派息
  5. NAV 沒太大水分,低 P/B 或 低 P/RNAV
  6. 按買入價計至少 4% 股息率
  7. 少人甚至沒有人關注
  8. 具收租能力 ("穩賺行業")
  9. 收租物業位置吸引 (如適用)

投資風格:

  1. 價值投資 - 要求一定的安全邊際 (20% 或以上)
  2. 經營者原則
  3. 善用市場先生的報價而不是受它的影響
  4. 貪便宜但要確保不是價值陷阱
  5. 目標持股平均至少 3 - 5 年

個人風格:

  1. 股票夠 "頹",可能 3 年內股價長期不動也可接受
  2. 長時間複利效應
  3. 不在意價格波動,關注本業、管理層出老千、本金永久性損失、價值下降
  4. 有信心時會加注 (溝貨)
  5. 不斷學習、成長、增值自己的知識
  6. 重點關注老牌地產股、內房股、收租類型的股票
  7. 重視股息及價值釋放的機會
檢視方法: [4/19/2020 更新]
  1. 主力研究公司年報, 最少 3 年或以上, 會計三寶 (損益表、資產負債表、現金流量表) 及 管理層的過去分享及睇法
  2. 以最高買入價計算, 若跌超過 25%, 則全面檢視資產質素, 看看先前的睇法及公司基本面是否有所改變
  3. 管理層過去曾管理過的公司, 看看他們歷史表現如何, 主要從舊新聞中著手