分享一下本人的投資系統 (二)

承接上一篇的文章: https://lowpbstockinv7.blogspot.com/2020/03/blog-post.html

在過去幾個月, 相信手持大量舊經濟股的香港投資者都不好受, 一方面股價不斷受壓, 甚至比3月中的低位跌得太多; 另一方面, 所謂的"被動收入 - 股息" 亦有可能大幅減少, 甚至停派息。但如果拉長遠睇, 本人相信舊經濟與新經濟會找到大家之間彼此共存的領域, 舊經濟唔會全死, 新經濟亦要面對劇烈的競爭. 今日的贏家多數不是未來的贏家. 所以投資既要與時並進, 亦不可以完全否定一些舊有/既有的觀點。

新經濟舊經濟並非小弟今日的主題, 今日的主題是我的更新版投資系統:

投資種類	特點	安全邊際特色	缺點	持倉例子	其他例子
1. 短期超跌的股票	不可長線持有, 一旦出現部分均值回歸便須賣出	中期安全邊際	超跌的股票太多, 容易錯判, 內在價值有可能隨時間下降而令到短期超跌變得長期合理	3393 威勝控股, 1088 中國神華	1848 中國飛機租賃, 2333 長城汽車
2. 低PB, 高 dividend yield, 長期派息的股票	用數量+組合跑贏, 個股表現並非重要, 重點是組合的回報. 價值回歸至一定水平需要賣出, 不能永遠持有	短期安全邊際	容易跌入價值陷阱, 只能大幅度分散投資, 並非最高回報的選擇	194 廖創興	939 建行778置富398 東方表行
3. 長期/永遠低估的股票	內在價值雖然隨時間而上升, 但一般情況下價格不太跟隨, 盡量長線持有但同時大升後亦要賣出部分	短期及長期安全邊際	市場可以一直不認同 或 不理會, 價值回歸等待年期非常長且未必存在	373 聯合集團610 惠記	357 美蘭空港
4. 優質股 / 潛力股	內在價值隨時間上升, 長線持有	長期安全邊際	很稀有, 容易錯判; 大多數你以為是的, 都不是優質股 / 潛力股	388 港交所 S68 新交所	?

三大核心持有原則

1. 低P/B + 高股息 + 組合跑贏

2. 長線持有穩賺行業下的優質股 + 長期低估類股票

3. 大幅度分散投資, 但亦要集中投資核心持股 (優質股及長期低估類)

分散投資、集中投資

大多數人認為分散投資, 集中投資兩者概念互斥, 但其實並不是; 個人認為如果投資者主力是 質化分析, 基本上要行的路線就是 集中投資; 而如果投資者主力是 量化分析, 基本上要行的路線就是 分散投資.

集中投資是特徵是高回報, 回報取決於你所持有的 3-5 隻股票; 所以重視質化分析的投資者普遍都敢於重倉, 因為他們知道好股難求, 一旦發現便要敢於下大注, 通過自己對行業、公司的理解去降低風險. 所以好的集中投資的投資者, 其實他們所承受的風險很低, 因為他們非常理解自己所持有的公司, 可以很快判斷出好/壞消息而做出正確的判斷, 而且更受得住股價的波動, 因為他們較能分析下跌中的股票是錯殺, 還是合理地下跌.

分散投資是特徵是低/中回報, 回報取決於你整個組合之間的回報分布及關連性 (correlation); 所以重視量化分析的投資者普遍都不敢於重倉, 而且他們未必能夠容易分辨出同一行業, 唔同公司的競爭優勢, 所以在差不多的財務數據下, 只能平均分散投資所有合符其財務準則的公司, 並中線持有, 等待均值回歸.

而我則決定因股票的特徵及個人知識、視野而決定部分組合分散投資, 部分股票則長線持有. 皆因大多數低PB高股息率的股票都存在資訊不透明, 只能以量化分析的路線去判斷股票是否具有值博率; 反而, 真正的優質股則需要對行業、未來作超深入研究, 亦都是只能透過主力的質化分析去判斷.

短期、中期、長期安全邊際

短期安全邊際: 大意是指找到某公司, 資產淨值遠低於市值, 但行業或公司前景不明朗, 安全邊際有可能隨時間而減少

中期安全邊際: 大意是指找到某公司, 因為暫時性因素而令估值下降, 根本性的因素中長期仍然存在, 安全邊際有可能隨時間而減少或增加

長期安全邊際: 大意是指找到某公司, 內在價值隨時間不斷上升, 獲利將會大幅度提升, 安全邊際有可能隨時間而增加

(這裡的短期、中期、長期並不一定有固定的時間, 只是按照它們與時間的關係作分類)

投資概念的來源

最近把三本書一讀再讀, 上面個人投資系統亦有他們著作的影子:

第一本: 現金流為王 (一) 及 (二)   作者: Starman

• 主要講解資本運作、槓桿原理的好書

第二本: 勝出 - 價值投資的獲利之道   作者: 李杰

• 非常仔細、深入講解價值投資的法則及作者自我修行後對價值投資的昇華理解

第三本:  當物理博士遇上巴菲特的價值投資哲學  作者: 巫明帆 (燈大)

• 邏輯性非常強, 說服力高的一本價值投資好書