分辨可投資及不可投資的資產折讓股 (二)

承接上一篇 “分辨可投資及不可投資的資產折讓股 (一)”, 上篇文章提及到部分的注意事項及投資資產折讓股前首先要排除價值陷阱, 這篇文章主要想談談風險:

• 突然停 / 減派息風險: 過去有持續派息紀錄並不代表將來仍然有能力 / 願意派息, 尤其是一些重負債、少現金的股票, 例如我持有的萊蒙國際(3688.hk)、華南城(1668.hk)。相信在它們重新盈利前股價都難以有很大的突破
• 私有化風險: 如果股價長升長有, 然後再以私有化作結, 長線投資者當然可以大賺一筆; 但在資產折讓股的世界, 更多時候的是股價長跌長有, 股息愈派愈少, 然後大股東就會在5年、10年低位提出私有化, 長線投資者既輸掉本金, 亦輸了大量的時間值
• 管理層風險: 大多數的資產折讓股都由大股東兼任管理層, 他們的利益與小股東未必一致; 投資者在投資前必須做好   background research , 了解他們家族的發展史及品格; 比如中華汽車 (26.hk)的管理層 - 顏家則數十年以來信譽良好, 管理層風險十分低; 反而永義國際 (1218.hk) 則過往紀錄不良; 個人不建議投資一些管理層有嚴重過往紀錄不良的公司, 即使PB再低, 亦很難出現價值回歸, 而且它們大多數派低息或不派息, 持有股票的時間成本極高。這類型的公司永遠都是處於高估狀態, 沒有投資價值。
• 低位發期權風險: 這與上一個 “管理層風險” 有關, 但並非致命風險。部分公司喜歡持續發獎勵性的期權與管理層, 涉及大量利益輸送。例如我持有的遠洋集團 (3377.hk), 嘉華國際 (173.hk) 都有這個問題。
•  缺乏持續性收入: 股息的來源是盈利, 如果該資產折讓股的本業並不賺錢, 所謂盈利只是帳面盈利而非現金流, 資產的高折讓反而是反映該公司的盈利能力, 並不存在”低估”

由於 資產折讓股 的陷阱比一般股票多, 所以買入前要做好功課。避開愈多的陷阱, 盈利的機會就自然愈高。

順帶一提, 購買資產折讓股需要非常高的耐性, 價值回歸所需的時間亦比普遍股票長得多, 持有期間亦需要有很高的信心, 才可以等到收成期。

另外, 截圖紀念下倉裡重倉之一的聯合集團 (373.hk), 似乎正在進行價值回歸:

聯合集團正好證明資產折讓股其中一個特點: 三年不開張, 開張吃三年。由於小弟倉裡全是舊經濟股, 所以今年年回報仍然不太理想。有機會再談談對其他類型的股票或資產的看法。

[7/23 更新]
減持 373 聯合集團, 主要原因是拆股增加不確定性
加倉 194 廖創興,    擺係度等運到