11月月結

先分享一下目前十大持倉：

核心持倉

新創建 15.4%

Marathon Oil 13.9%

新鴻基地產 12.8%

Brookfield Asset Management 9.6%

萬科 8.3%

佳源債 6.7%

Legal & General 6.0%

Alphabet 6.0%

中原建業 4.0%

Petroleo Brasileiro 3.6%

 

持股變動不大，主要增持了BAM及少量PBR，其餘基本上按兵不動。這個月港股暴力反彈，全月升了26%，帶動組合YTD表現回復至 -22%

同時多做了SC及SP，隨著做期權技巧愈漸成熟（靠選股主導），亦為組合貢獻了一定表現

SP 目前主力為周期股，比如AR 及DAC

SC 則是股價穩定的16及17

反思兩年前開 SP的做法，很多時候都是一些自己已經持有的股票（比如持有16, 則同時SP 16），這很容易導致過分集中於單一持股，亦是屬於賭一注獨贏的心態。萬一16出現一些始料未及的意外，或者是股價突然大跌，勢必拖累整體組合表現，甚至會懷疑自己選股的邏輯及思路是否正確，更甚者是索性躺平，不檢視自己在選股及買入時是否有不足之處

現時以風險先行的方式去做SP期權，首先借助選股，只考慮一些低估值但高波動的公司，或者是信心極大、估值不貴、確定性穩定性高的股票，盡可能與手上持股不重疊，不會考慮已重倉的持股，然後同種類的期權會考慮分散行使價與到期日，並要小心不好因為貪心或行使價較現價低，而開出一個組合無法承受的數量

 

部分個股評論

中原建業（9982）

這股完美miss掉這輪內房暴力反彈，原因可能是（1）詭異的溢價30% 配股、（2）建業爛數，正常發展下建業出年（或者今年）美元債應該會違約或展期、（3）無論是金融十六條、銀行提供信貸額度、發行中期票據等政策，建業均不在重點關注名單列席上、（4）建業曾公布將發行可轉債予河南國企，至今下落不明、（5）建業詭異的股票回購

對於這些奇奇怪怪的舉動（尤其是溢價配股），個人無太大想法，亦覺得無需要過分解讀或強行猜測。現時9982市值與淨現金接近，這代表只要帳面現金是真實存在且是可使用的，就沒有下行風險，換個說法就是風險來自現金消失、被建業挪用等，暫時我對建業管理層仍有比較大的信心，相信不會離譜至與恒大、奧園系一樣從子公司／關聯公司中借錢。不過，由於沒有絕對的把握，再加上市面上有太多好股票甚至債券可供選擇，故此現階段已經暫停增持

Marathon Oil (MRO)

MRO特點是簡單，一間純上游的油公司，且派息方向明確，會把絕大部分FCF作回購股票，reinvestment rate極低，接近無做任何油價對沖，可食盡高油價環境

目前Cash Yield (Buyback + Dividend Yield) 大約有17%，FCF Yield 20%+，估值上明顯比其他油公司吸引，故此成為主力持倉之一（通過option的形式持有）

 

MTD: +33%, YTD: -22%