2022年1月月結

投資模式調整

隨著能力圈 （或者叫知識）的延伸，本blog 由全倉廢老收息股、港地、低PB 及內房股慢慢拓展至全球佈局及多元產業，亦相應地改了描述。

投資模式及框架亦慢慢調整不少，現時定位如下 (紅字為組合內約數，黑字為Target Allocation)：

• 優質股 (Tier 1 Stocks) – 30% (32%)
• 現金流 (包括 (i) Low P/B High Yield Stocks & (ii) Asset Light High Yield Stocks) – 40% (35%)
• Deep Value – 20% (19%)
• 高增長 – 10% (3%)
• 反脆弱 (包括 (i) 周期股 & (ii) 股災受惠股) – 15% (11%)

Target Allocation 的總和是高於100%，主因是不希望應該單純因為一兩隻股升幅過高、股價抽升就要止賺沽出，亦不想因為個別股票暴跌拉高其餘種類比例而要沽出及買入，上述數字是一個給自己看的參考而已。

分類並非二分法，有些股有唔同natures則會做加權。

 

內房

比較重磅的消息是預售監管放寬，這無疑是一個極利好的信號。目前1月銷售出師不利，但相信會慢慢好轉。融資方似乎有所改善，銀行間市場內發債、ABS發行，其餘消息包括承債式收購唔洗理三條紅線，奧園或會由國企接手，佳兆業旗下資產可能由國企承接，恆大六個月內出重組方案等等，最壞時間可能過去。

未來要觀察是瀕死民營大型內房是否得救 （比如世茂、雅居樂、祥生、融信、時代等），已死大型內房後續發展（比如恆大、佳兆業、陽光城、榮盛、富力、奧園、禹洲等）。若違約潮持續，相信股債價或者未見底，撈底的話要有心理準備，股債價隨時會進一步下跌。

 

加息＆縮表＆通脹

美國加息及縮表令多數美股出現估值下壓。尤其是發夢股、仍然負自由現金流的增長股（比如ARKK系列），已出現股災級別，股價直接腰斬。大型＋自由現金流強的公司仍屬於估值修正（跌幅約10% 至20%）。如果只觀察升跌而撈底，忽視基本面、現金流及估值等因素，相信已見第一滴血。

加息及縮表吊詭的地方是不確定性極高，隨時買大開小，買小開大。對於加息的步伐與幅度、縮表的方法及力度，市場仍然未有共識，這年美股（甚至全球）波動性將會有所提升。

至於通脹，一大堆供應鏈問題，芯片短缺、能源價格處於高位、運費高居不下、食品成本上升，相信無論Fed 如何玩弄貸幣政策，對這些問題影響仍然有限，仍需一段較長時間解決。

手上的航運股、能源股及股災受惠股正對應這幾方面的佈局。

 

1月份買賣紀錄

首次買了兩注BAM，一注在美股跌前入，一注在美股大跌期間入，平均價約USD 57

賣出SOT.UN @CAD 5.0，由REIT 換馬至較高grade的Asset Management 公司 (BAM)

參考 Kano 及一位朋友的功課，下注上游能源股 MRO，亦做了小量 AR 相關的Short Put

未來計劃

大方向仍然是休戰一下，需要現金流回血才能買貨。2月和3月是港股業績期，若業績及派息未有大失所望，將為組合提供不少buffer 及現金流。

美股繼續大波動的情況下，再加上美股仍為業績期，將出現更多機會及陷阱。暫時想法是入手更多Tier 1優質股（以Mega Tech、資產管理及金融服務股為核心）、業務穩定的二線國際股（國際REIT & 地產、租賃類）、保持開小量周期股的Short Put及埋伏一些業績及派息可能有驚喜的港股。

 

目前組合十大持倉

新創建  13.2%

新鴻基地產  12.6%

萬科  6.8%

金界  6.1%

Flow Traders  5.7%

中原建業  4.8%

中銀飛機租賃  4.4%

粵海投資  4.2%

Legal & General  4.1%

ZIM Shipping 3.9%

一月回報：~6%, YTD：~6%