組合回勇 但 舊經濟最好的投資時光可能已過

自從疫苗一出, 舊經濟股重新獲得市場關注, 航空、石油、地產、銀行甚至連跌至超殘的綜合型企業都有不錯的反彈. 當然這比起 1月初, 大部分舊經濟股在股價上仍然未收復. 但這反映近6個月的理想投資舊經濟的時光可能已過, 當然細心研究亦仍然有大量平貨, 但獲得超額報酬的機會愈來愈難找到.

股價上升, 風險增加是在所難免的事, 但因害怕升幅而把手上仍然低估的股票轉化成現金又是一個很不智的行為.

其中一個方法克服胡亂買賣的方法就是把投資理念寫下來、鞏固投資系統、執行計劃, 隨著知識及經驗的進步而一步步改善自己的投資系統, 提升投資勝算, 從失敗的經驗學習, 務求下次在機會來臨時能夠把握。

簡單更新一下持倉內的股票及他們的投資邏輯 (以下內容含有大量主觀成分):

贏錢系列

S68 新交所

交易所業務, 經營壟斷 + 永續

合理 P/E (20x) + 高 ROE (~40%)

長遠看好新加坡經濟發展

缺點: 新加坡市場流動性低，大幅影響估值 (其他發達國家的獨市交易所 P/E 至少 30x)

270 粵海投資

東江水業務、現金牛、收入中長期穩定增長 (6% - 10%)、派息穩定 + 增長 (4% - 6%)

客戶組合穩定, 黏性強

主要缺點: P/B 高、有酒店業務

2202 萬科

內房龍頭、低槓桿 (~1.8x)、高毛利率 (~35%)、低融資成本、高 ROIC (~15%)

商業模式: 貨如輪轉、重視現金流、強調活下去

主要缺點: 稅率高, 原因不明

659 新創建

現金牛 、估值歷史低位 (P/B 0.5x)、9% dividend yield (買入時) 、鄭志剛管理層

主要缺點: 新世界系列、可能要留定水供股、不良資產業務增加不確定性

REI.UN RioCan REIT

抄Blog 友功課買入. 二個字: 穩、平

主要缺點: 增長力較低

輸錢系列

194 廖創興

問題核心: (1) 創業廣場重新出租的不確定性、(2) 創興廣場小米不續租、(3) 上海Office 出租率創新低、(4) 持有大量酒店業務

目前打算: 持有至 2023年 (創興銀行新租約完結) 再檢討, 或HKD 10以上考慮賣出, 期間等待業績改善, 已逢低吸納, 注碼上已經到達上限。

AW9U First REIT

問題核心: (1) 2021內兩間醫院租約完結、(2) Sponsor 財困、(3) 起緊的building 路面下冚、(4) 力寶系隨時抽水、(5) COVID-19 期間大部分時間免租、有利益輸送之嫌疑

目前打算: 持有至 2021年底, 觀察物業的續租情況, 跌穿 SGD 0.25 再考慮加注及全面檢視質素 (9月時於SGD 0.425 加了半注), 逢低吸納

IVQ.U Invesque

不得不佩服自己居然買中了一隻跌8成的股票

問題核心: (1) Cut 派息、(2) 有妖股特徵之一: 先前不斷改名

目前打算: 持有至2022年左右, 如派息未恢復則沽出, 恢復派息則持有

3377 遠洋集團

問題核心: (1) 劣質管理層、(2) Non-controlling Interest 不明來歷地上升、(3) 可能是全行最低的毛利率 (~20%)

目前打算: 持倉內的慘痛教訓, 希望在下個牛市時有望平手離場….(~HKD 3.0), 手上最無希望的持股, 必定不會加注

3393 威勝控股

不太看得懂暴跌的原因, 會繼續持有, 質量上不差 + 行業龍頭, 估值便宜

可能下年度回顧部分輸錢系列變成贏錢系列, 或者相反, 再或者全部持倉都是輸錢系列或贏錢系列.

結語: 我相信贏輸只是結果, 投資的核心及重點在於過程, 分析過程愈全面, 輸錢的幅度及機率愈少, 皆因投資者了解公司的估值及質素, 所作出的買賣決定會較理智, 但作為局外人沒可能”全知”, 因此投資必有風險, 但風險可以通過分析及學習去降低, 共勉之.

PS: 正在研究一隻較”特殊”品種的股票, 相信能夠為持倉形成互補作用, 但仍未下任何買賣決定。