投資香港的資產折讓股學問甚高,
要了解的投資學問亦有不少,
希望此文可以能夠做到拋磚引玉,
分享一些專門投資折讓股的學問,
令大家 (包括我自己)
避開價值陷阱, 避開老千股, 避免受到嚴重的資本虧損及降低投資的機會成本 (Opportunity Cost) ,增加中長期的回報率。
首先,
在投資前, 個人認為投資者要知道以下事項:
· 要分散投資,
用數目 + 組合跑贏
(原因是資產折讓股可以長期甚至永久折讓,
如果你希望一注獨贏,
或集中投資, 請避開資產折讓股,
成長型價值投資或更合適)
· 一般的股票均值回歸需要3年左右, 而資產折讓股需要更長的時間 (至少3
– 5年), 即使買對了, 短期內亦未必能夠創造高回報,
短期內跑輸大市的風險甚高)
· 私有化風險及老千風險:
港股最出名的大股東投資模式 – 向下炒,
供股合股, 再向下炒, 再供股合股, 最後以私有化作結.
所以在選股上必定要加倍注意,
唔好單純因為它低PB而投資
· 大股東誠信:
承上一點, 若大股東不斷利用關連交易,
把公司內好的資產賣給自己/自己親人, 差的資產則用高價/遠高於市價買入,
不論公司有「幾平幾抵」都好,
最終利潤亦不會交到投資者手上,
而是大股東的口袋裡
· 帳面淨值水分:
投資者必須要有基本會計分析及物業投資分析的能力,
分析公司的資產在估值上存不存在大太的水分,
比如資本化率(Capitalization
Rate) 是否合理, 租金收入與物業估值是否成正比等等
而在我的<<資產折讓股列表>>中,
其實已經把一些個人認為 具高度老千可能 或 價值陷阱 的股票排除,
剩下一些質素較佳的資產折讓股,
當然有絕多數的低PB值股票仍然未花時間研究,
仍然會持續更新。而我所排除的股票具有以下特質:
· 大股東曾利用「港股最出名的大股東投資模式 – 向下炒,
供股合股, 再向下炒, 再供股合股, 最後以私有化作結」的手法
· 長期不派息或派極低息,
亦不派特別息
· 在資本充足的情況下供股Cap水
· 在市值明顯低估下,
沒有做任何市值挽救的措施 (比如回購、提高派息比率、提高股息、派發特別息、大股東增持、承諾做好市值管理等等)
· 本業並不賺錢,
靠調整物業估值製造盈利
· 不斷更改公司名字
· 過去曾用更高階的財技,
損害小股東利益 (比如利用關連交易購入垃圾資產、折價配售股票、虛假債務等等)
以上的條件,
已經可以過濾至少80%
的價值陷阱, 剩下來的公司, 就是屬於可投資的資產折讓股。
然而,
只要成功避開 1. 私有化風險及老千風險,
2.大股東或管理層缺乏誠信 及 3. 帳面淨值水分 (表面低P/B實際高P/B) 的三大陷阱, 買入一些仍具盈利能力,
穩定收租能力, 或願意賣資產派息的股票,
大股東誠信不錯的公司,
創造出長期較高回報率並非難事。當然等待時間普遍較長,
亦考投資者的眼光。
買了近百家的資產折讓股,只有中華汽車是少數願意將現金派出的公司,雖說多數公司都不是老千,但看到許多PB<0.3 的公司又派少少息,令我想到葛拉漢早期對於管理層手握現今不顧股東權益的批評。 另外就是買到像是順豪控、中渝、匯漢等少配息或不配息的股票,如今的帳面虧損仍大,似乎穩定的高配息率是一個蠻重要的篩選器。
回覆刪除個人認為持續派息的資產折讓股才有研究及投資價值.
刪除一直不派息的資產折讓股, 下年度基本上亦不會派息, 即使公司有再多的利潤, 亦很難令投資者能享受當中成果. 定期回購理論上可取代派息, 但一般回購都是方便大股東將來在低價時私有化分司的手段.
想請問在港股回購股份時,公司通常會怎麼處置? 會註銷股份嗎? 或者是發放給員工,在台灣有些公司會定期買回註銷,長期對公司EPS上升有幫助,有些則是當成員工分紅,我知道一些日本韓國公司是買回庫藏股放在資產負債表不動,有助配息率的上升。
刪除我的認知是香港大部份公司回購都會註銷股票, 甚少用作員工分紅及成為庫藏股長期放在資產負債表裡不動.
刪除Charles 說得很對,低派息的資產折讓股其實好難渣得耐.
刪除當然分散魚翁撒網咁買好重要,不過我過人都係prefer低D折讓,高D息,同管理層較好既資產折讓股...起碼折讓唔收窄,都有現金流一守
另一樣學到既就係狗改不了吃屎,曾經損害小股東利益既老板,就算好似從良十年八年,係有事時,都會回到最初...所以真係一次不忠,百次不用
Thanks for sharing, 資產折讓股真係好似釀紅酒, 唔急得!
回覆刪除I hold 610, as you may know, low P/B, net income margin and ROE >10%, dividend increases every year (but not payout ratio), strong cash flow and underlying asset (1098).