股息率及股息在資產折讓股的重要性

股息率及股息在資產折讓股的重要性 [4/19/2020 更新]

本人認為股息對資產折讓股是非常重要的一項考慮因素，重點如下:

• 作為被動收入的考量點
• 支持股價
• 地產發展或出租業務的經營指標
• 管理層及大股東是否重視小股東的利益 及 他們的價值觀
• 降低等待的機會成本
• 降低股價下跌時風險
• 提供機會予以等待價值釋放的機會
• 管理層用錢的紀律
• 衡量平貴

作為被動收入的考量點

當全年股息 > 全年支出時，投資者便會進入財務自由的狀態。
本人以進入 基本的財務自由 為現時的目標，而股息的多寡正正是決勝的關鍵。

股息可以用作再投資的用途，善用複利效應、滾雪球的效果去累積財富。

支持股價

一般專業投資者如果購買資產折讓股時，最常使用的估值模型不外乎兩種: DDM  或 P/RNAV。基於不同的資產折讓股質素均不太類似，P/RNAV 模型很難去使用及用作比較；一般情況下還是用 DDM 最為實際。

而 DDM 估值模型其中的關鍵就是股息及股息增長，高股息理論上能夠提升股票的價格。

地產發展或出租業務的經營指標

股息的來源來自盈利及現金流，而盈利及現金流則來自該公司的業務，穩定或具增長能力的股息很可能意味著經營業務的持續成長。

管理層及大股東是否重視小股東的利益及他們的價值觀

資產折讓股即是低 PB，反映留每 1 蚊在公司只能提升少於 1 蚊的市值。如果公司留了大量淨現金而沒打算回購及派息，即是管理層及大股東完全不理會市值。小股東只能透過買賣交易及收取股息去獲取利潤。公司賺大錢但市值未反映公司賺大錢的情況下，管理層及大股東應積極透過派息、回購去提升公司的價值。

降低等待的機會成本

沒有人有水晶球，能預測股價上升及下跌，但股息卻是一項比較確定的項目，當在漫長的等待時，股息能夠令投資者回收部分成本，而且股價在不可能低於每年的股息，除權後經過一定時間後一般會有填權的效果，意味著長遠而言 (> 5 年)，投資者會取得至少與股息率相若的年回報。

降低股價下跌時風險

當股價下跌時，股息率上升，表面風險增加但實際風險下降。
如果股價下跌只是因為股價波動而不是基本面的惡化，這提供投資者機會在低檔時加注。
如果股價下跌是因為基本面的惡化，過去所收取的股息亦有助降低損失。

提供機會予以等待價值釋放的機會

價值釋放的事件可能每 5 年或 10 年才發生一次機會，比如資產變賣、派發特別息、分拆業務、業務重組、土地變現、新樓盤落成、重大收購、私有化等等

股息增加投資者耐性去等待事件驅動所帶來的超額回報。

管理層用錢的紀律

派息政策有助暸解管理層如何營運這門生意, 了解管理層究竟是保守, 進取, 無計劃, 無主見, 自私自利等等。良好的派息政策對股價增長及業務發展均有一定的好處。可以參考下面的 link:
https://www.youtube.com/watch?v=wiB43XMo_UM

衡量平貴

對於多年穩定派息的資產折讓股而言, 在質素、盈利能力、現金流相類似的情況下, 同一隻股票不同時期比較, 股息率愈高, 代表著該股票愈抵, 值搏率愈高, 潛在回報愈高, 風險愈低, 可以考慮加大投資注碼。

小結: 股息率是評估資產折讓股的重要指標, 但在追求高股息率的同時, 亦要評估 1) 股息的來源 (收租? 賣資產? 賣樓? 剩餘現金? 借錢派息?); 2) 股息的潛在增長率 (派到盡或是保留部份盈餘作將來發展); 3) 過去股息及股息率的穩定性; 4) 過去 5 / 10 年的派息穩定性; 5) 過去 5 / 10 年最低, 最高的股息率; 6) 未來潛在的發展項目 等等